DÓLAR: Cepo cambiario una medida innecesaria:

 

Este instrumento se pone en práctica en el año 2011 frente a la pérdida de reservas, fuga de capitales privados que sumado a la voluntad de no devaluar derivó en la instauración del Cepo Cambiario.

El Cepo cambiario podría ser interpretado como una restricción sobre el sistema de precios. Cuando tienes precios libres y se le suma una restricción que impide hacer transacciones libres al precio que fija el gobierno, el resultado final nunca será mejor, esto es, si la restricción no es efectiva será igual y si lo es se estará peor. La situación es muy simple, dada la existencia de brecha ello nos dice que la restricción es efectiva. Dicho en otros términos, al precio fijado por el gobierno existe un exceso de demanda de moneda extranjera, motivo por el cual en el resto del sistema en su conjunto se debe observar un exceso de oferta. Así, el exceso de oferta en el mercado de dinero hace subir los precios (inflación), el exceso de oferta para el mercado de bienes se traduce en caída de producción y una retracción en la demanda de trabajo, presionando a la caída del salario real o ajustará por desempleo o ambas a la vez.

El bloqueo central del estancamiento económico es el Cepo cambiario:

El Cepo cambiario es cobrarle un impuesto a quien exporta para darle un subsidio a quien importa.

¿Cómo es eso?

El Cepo implica que al que exporta le doy menos para que el que importa pague menos. Lo podemos pensar como un impuesto al que exporta y un subsidio al que importa, es algo que no tiene ningún sentido. Un país con Cepo no tiene ninguna posibilidad de crecimiento. El Cepo es el primer “destructor” de la competitividad, que no es otra cosa que la capacidad para hacer negocios, producir y ganar dinero. No se invierte en países donde no se puede girar dividendos, retirar utilidades y/o acceder a dólares para comprar insumos o bienes de capital.

Una de las últimas medidas del gobierno que pretende ser macroeconómica pero que es una medida muy micro, fue suspender la venta en cuotas en pesos de pasajes y servicios turísticos en el exterior. Es la manifestación clara y evidente de que el Cepo es un subsidio al que importa, a todo aquel que compra afuera ya sea una máquina, un bien de consumo o un pasaje turístico. Con esa medida se está reconociendo ahí que hay un subsidio a los importadores, estaría bueno que lo reconozca en un sentido más amplio. Lo que ocurre es que, si tenemos Cepo obviamente las exportaciones van a ir declinándose pudiendo llegar a no generar rentabilidad como consecuencia de que lo que recibís del exterior no alcanza para cubrir tus costos internos y de esa forma se va a generar un debilitamiento del proceso de exportación, eso eventualmente va a implicar más restricciones a las importaciones provocando a la postre una recesión en cuanto a la actividad económica.

¿Cómo se explica en este marco que las liquidaciones en dólares del sector agroexportador en este período suman más de 30 mil millones de dólares, 11 mil millones más que el año pasado, marcando todo un récord?:

Estamos hablando de un sector muy competitivo donde ha habido un crecimiento muy importante de los precios este año respecto del año pasado. Pero tenemos que mirar en conjunto la integralidad de las exportaciones. Cuando en el gobierno de Mauricio Macri se levantó el Cepo en diciembre de 2015, pasó algo muy interesante, hasta ese momento se los obligaba a los exportadores a liquidar las exportaciones ¿Qué significa eso?  Que el exportador tiene un cierto tiempo y debe girar al país los dólares que  generó por exportación y a cambio recibe pesos al tipo de cambio oficial. Como los plazos de cobro normalmente no coinciden con los establecidos por el Banco Central, esto dificultaba realizar operaciones de exportación provocando una contracción. Es muy impresionante la cantidad de maneras en que el Cepo inhabilita la capacidad exportadora de Argentina y por ende de crecimiento. Con el levantamiento del Cepo estas exigencias también fueron eliminadas.

En la actualidad, como tenemos Cepo cambiario, esas medidas del Banco Central de liquidar las divisas en cierto plazo están totalmente vigentes y si no se cumplen, los exportadores están sujetos a sanciones muy severas hasta de tipo penal. El gobierno sigue sin entender y mantener el Cepo es limitar nuestras exportaciones. Las condiciones las deben consensuar voluntariamente ambas partes, nada tiene que hacer el Banco Central interviniendo y mucho menos poniendo Cepo.

¿Cepo levantado para todos, para las empresas y para los particulares?:

Sí, como se hizo en el gobierno de Mauricio Macri que abrió el Cepo y ¿Qué ocurrió? Se acumularon 40 mil millones de dólares los años siguientes. A la semana, nadie estaba hablando del tema de las reservas porque se normalizó el mercado. Al levantarse las restricciones cambiarias, si bien el precio de la moneda se incrementó, el exceso de demanda desapareció y con ello se cierran los excesos de oferta en el resto de los mercados y sus efectos nefastos.

El levantamiento del Cepo implica una mejora del bienestar mediante un conjunto de efectos. La liberación de las restricciones cambiarias implica que cada uno de los individuos que opera en la economía llevará a cabo las transacciones que considere necesarias para maximizar su bienestar, tanto en el plano personal como general.

El Cepo distorsiona el precio de la moneda de referencia:

El valor del Contado con Liquidación está anticipando algún escenario más negativo en el futuro y además hay un mercado desdoblado. Un valor de 150 pesos debería tener sentido porque con un dólar oficial a 100 pesos y el libre a 200, lo convertiría en algo razonable. Lo que quiero decir es que no es que si abrís el Cepo el dólar se va a ir a 250. El dólar no puede ser cualquier cosa, ahí no hay un riesgo central. Al gobierno le iría muchísimo mejor teniendo una economía que empiece a funcionar en base a señales razonables, que pueda conectarse con el mundo, que la gente pueda exportar normalmente, eso generaría un incremento de oferta de dólares que atendería perfectamente la demanda. Por mencionar un ejemplo que es pequeño pero que sirve para un mejor entendimiento, hoy por hoy muchos jóvenes están trabajando desde Argentina contratados por empresas extranjeras en su mayoría relacionadas con servicios profesionales vinculados con la informática, estos jóvenes no están ingresando estos dólares que perciben, ¿Por qué? Porque se los liquidan al tipo de cambio oficial que está por debajo del equilibrio de mercado, sería mejor que los puedan convertir a valor de mercado, solo eso generaría un incremento de oferta de dólares en el mercado contribuyendo a eliminar el exceso de demanda que hoy estamos viendo en el mercado cambiario.

Sin embargo, a pesar de los beneficios que más tarde o más temprano traerá la medida, durante el periodo de normalización deberá librarse una dura batalla contra la inflación, esto es, cuánto de la devaluación nominal del peso puede tener como contrapartida un aumento en el nivel de precios. Pero tengamos en claro que la devaluación por sí sola no genera inflación, lo que genera inflación es la convalidación monetaria, es decir, la emisión monetaria lo cual obliga a un profundo análisis del mercado monetario.

El gobierno de Cambiemos, que tenía una visión de la economía abierta, tuvo que poner un Cepo en su último período:

Fue muy sobre el final y en cierto sentido, un poco catalizado por las cosas que decía el gobierno que estaba por asumir. Si hubiera ganado Cambiemos las elecciones de ninguna manera habría sido necesario.

Independencia del Banco Central y economía sin Cepo. ¿Fuga de dólares?:

Desde el Kirchnerismo, hay una visión que sostiene que cuando no hay Cepos o cuando hay libre flujo de dólares, los dólares terminan fugándose. ¿Cuán real es eso en el movimiento de la economía? Hay que mirar los datos, los dos primeros años de Cambiemos, no se fugó un dólar. Todo lo contrario, no había ninguna restricción externa e ingresaron muchos dólares. Además, cuando el tipo de cambio es flexible no hay tal cosa como “fuga”, ya que los dólares que vende el Banco Central son para cubrir el endeudamiento provocado por el déficit fiscal, no son por fuga, en tal caso lo criticable es el déficit.

Ningún país del mundo tiene esto del Cepo. Perú no tiene Cepo, tampoco Chile ni Brasil. No comparemos con Dinamarca o con Suecia. En Perú no hay Cepo y el precio relativo del Sol al dólar está casi constante desde hace unos 15 años, aunque ahora subió un poco. Lo que tienen son buenas instituciones, un Banco Central independiente ni más ni menos que eso. El presidente del Banco Central peruano es el mismo desde hace 15 años, Julio Velarde. En Perú hay unos problemas políticos tremendos con ex presidentes que se suicidan, presidentes que los saca el Congreso y no tienes absolutamente ningún problema y a nadie se le ocurre poner Cepo a los capitales. Cuando asumió el actual presidente Pedro Castillo, lo primero que hizo fue ratificar a Velarde en el Banco Central. La idea de que hagamos lo que hacen todos los países del mundo parece no funcionar en Argentina. Cuando Argentina impulsó la independencia del Banco Central con la Ley de Convertibilidad, la inflación fue cero. Argentina tuvo deflación, ordenó su régimen monetario y la economía funcionaba como funciona en cualquier lugar del mundo. Después estalló por el mismo motivo que se producen las crisis en Argentina que es el déficit fiscal y la imposibilidad de financiarlo, pero como regla monetaria para conservar el poder adquisitivo de nuestra moneda tuvo un éxito indiscutido, no tuvo su contraparte fiscal empezando por las provincias y que terminó hasta con la renuncia de un presidente constitucional, que esta semana se cumplieron 20 años de aquella crisis.

Para terminar estimados lectores, en casi 40 años de democracia ha funcionado en circunstancias muy particulares y acotadas la independencia del Banco Central, es imprescindible y así es en países que funcionan mejor que Argentina. Ahora, ¿En Argentina es muy difícil de lograr por una cuestión política? Absolutamente sí, por esta estructura de status quo, de no permitir cambios. No es casual que a los gobiernos que tratan de generar un cambio en relación al conservadurismo les ha resultado muy difícil operar. Hay un sustrato político, pero ojo, las causas políticas son un reflejo del propio electorado. El votante argentino es un votante muy conservador y en un mundo muy cambiante las reformas que eventualmente le van a hacer muy bien a la economía son muy difíciles de implementar. Hay que animarse a lo nuevo, tenemos que dejar este conservadurismo y darnos una posibilidad de que ideas nuevas se puedan aplicar. Argentina no es ingobernable, las ideas del sentido común que se aplican en los países que les va bien, las tenemos aquí en nuestros vecinos de la región, tan simple como eso, por no aplicarlas es que seguimos de crisis en crisis.

Muchas gracias y hasta la próxima.