ACUERDO CON EL FONDO: nada nuevo para Argentina y muchos interrogantes:

 

¿En qué consiste este nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional?

El Organismo se compromete a aportar la totalidad del dinero que la Argentina le debe, es decir, por el período de los próximos dos años y medio el FMI le va a prestar a la Argentina los 44.000 millones de dólares que Argentina le debe al Fondo. Básicamente el FMI le presta los fondos para que le pague, lo que significa que la deuda en ese marco no se cancela, pero Argentina en los próximos dos años y medio no se tiene que preocupar por conseguir los fondos para cancelar la deuda con el FMI.

Un programa inicial de dos años y medio, durante ese período el FMI efectuará revisiones trimestrales de las metas acordadas y desembolsos de dinero. Nuestro país utilizará ese capital para cancelar la deuda del Stand-By de 2018 y para fortalecer las reservas. Luego habrá un período de 10 años para cancelar la refinanciación que comenzaría en 2026. La estructura final de esa segunda etapa del programa se negociará en las próximas semanas dentro de lo que se conoce como los memorandos con el FMI.

Este claro beneficio que el Fondo le está concediendo a la Argentina no es gratis, sin embargo, tampoco es muy exigente lo que el Fondo le está pidiendo a cambio de este nuevo préstamo.

Sin entrar en tanto dato técnico y para que se comprenda el programa, lo voy a dividir en tres cuestiones fundamentales: déficit fiscal, emisión monetaria y tasa de interés.

DEFICIT FISCAL:

La primera cuestión es achicar año tras año el déficit fiscal. El ministro Guzmán explicó que este año el déficit va a cerrar en el 2,5% del PBI, un poco menos de los que él había planteado en el presupuesto que no se terminó aprobando y que establecía un déficit del 3,5% del PBI. Para el año 2023 el compromiso es que vuelva a reducirse al 1,9% del PBI y para el año 2024 éste sería de 0,9% del PBI y para los años posteriores al 2024 no hay todavía ninguna definición.

EMISIÓN MONETARIA:

La segunda cuestión es que Argentina se compromete a reducir significativamente el financiamiento monetario del déficit fiscal, es decir, que se va a emitir menos dinero para financiar el desequilibrio de las cuentas públicas, para este año ese financiamiento va a ser solamente del 1% del PBI, para el año 2023 va a ser del 0,6% del PBI y se espera que en 2024 la emisión monetaria para financiar al fisco será alrededor de 0%. 

TASA DE INTERES:

Por último, el gobierno también se compromete a que la tasa de interés supere a la inflación de forma que los ahorristas argentinos puedan quedarse en pesos y recibir algún retorno en términos reales positivos. Hoy un depósito a plazo fijo paga alrededor de 39% anual y la tasa de inflación está en un 50% anual, para llevar adelante esta política la tasa de interés debería subir al menos en 11 puntos porcentuales

Dicho todo esto surgen los interrogantes:

¿Cómo se va a producir ese achicamiento del déficit fiscal?

El gobierno manifiesta claramente que el gasto público en términos reales no va a bajar y por tanto éste no es un programa de ajuste. Si no baja el gasto público nos volvemos a hacer la misma pregunta ¿Cómo va a reducir el déficit? El gobierno dice que va a ocurrir porque el país va a crecer.

El sector público comienza con un desequilibrio fiscal primario de 4,3% del PBI. La reducción del desequilibrio en 1,8% para cumplir la meta de 2,5% les puedo dar certezas de que demandará esfuerzos adicionales más allá del crecimiento, sino no hay ninguna posibilidad de cumplimiento.

El déficit fiscal comprometido es del 2,5% del PBI y la emisión monetaria para financiarlo es del 1%, para tomar un orden de magnitudes la emisión monetaria se reducirá del equivalente a 3,7% del PBI que fue en 2021 a 1% para este año. Tengamos en cuenta que Guzmán había fijado en el proyecto de presupuesto un tope de la emisión para asistir al Tesoro de sólo 1,8% del PBI, es decir, un “apretón monetario” fuerte. Con el Fondo acordó esta semana solo un 1%, como se puede apreciar estoy en condiciones de asegurar que esa meta no se va a cumplir.

¿Cómo se va a financiar el resto? es decir el 1,5% del déficit en términos de PBI:

Evidentemente el gobierno está apostando a tomar NUEVA DEUDA para financiar esa diferencia. A este gobierno le encanta emitir deuda en pesos de modo tal que va a seguir la aspiradora de pesos, de esa forma, como viene sucediendo en la actualidad, los bancos solo le van a prestar al Estado quitando posibilidad de financiamiento a las empresas, además, tengamos en cuenta que el Fondo le está exigiendo tasas positivas contra la inflación, con lo cual el sector privado va a enfrentar una restricción crediticia muy fuerte que no le va a permitir acceder a un financiamiento, ya sea por disponibilidad o por costo.

No habría que descartar un aumento de la PRESIÓN IMPOSITIVA, a pesar y repito a pesar de que la oposición se comprometió a no subir impuestos, lo cual es el único reaseguro que cuenta el sector privado más allá que en la práctica todos vimos que eso no funcionó.

Y la otra forma que inventó Guzmán en su gestión para reducir el déficit fue siempre a través de su gran aliada LA INFLACIÓN y su impuesto inflacionario licuando sueldos, jubilaciones y planes sociales.

Aunque todavía quedan varias instancias por recorrer, los mercados tomaron bien la noticia, el riesgo país bajó, los bonos argentinos abrieron con grandes subas y también el dólar paralelo bajó. La reacción de los mercados era comprensible porque si había una posibilidad de default y ahora esa duda se despejó totalmente los mercados recibieron esa buena noticia.

Lo anunciado por el gobierno desde mi punto de vista no es bueno, porque si bien despejó el default no se conoce la letra chica todavía. Pero nada dice de reducir gastos público e impuestos, ausencia de reformas estructurales como ser laboral, previsional, impositiva y del comercio entre otras, y sin ellas no hay posibilidad de crecimiento alguna. No poner esto en agenda es realmente desconocer el estado de total inviabilidad en que se encuentra Argentina.

Persistirá la brecha con elevada inflación, lo cual no permite lograr la competitividad externa, este atributo es inalcanzable sin una devaluación del tipo de cambio oficial. La única forma que tiene el gobierno para hacerse de dólares es justamente a través de la Balanza Comercial (Exportaciones menos Importaciones), pero la sequía y la suba de los precios energéticos me generan dudas sobre la acumulación de reservas dado el esperado deterioro del saldo comercial sumado a una política cambiaria incierta para adelante. Pero los ajustes cambiarios por más que el ministro los niegue en su discurso, desde mi visión pueden llegar a ser inevitables.

Nada de lo que Argentina necesita, solo se logró patear para adelante los vencimientos con el Fondo Monetario Internacional, lo mismo hizo Guzmán con la anterior reformulación de deuda. Más de lo mismo y seguiremos acumulando y agravando los problemas, pero soluciones ningunas, esto es un plan a corto plazo que difiere los problemas dos años y medio. Estamos ante la presencia del plan económico plurianual de la gestión de Alberto Fernández que se había comprometido y que era el presupuesto, como el mismo no pudo ser aprobado, ahora el plan es este entendimiento con el Fondo tras dos años sin referencia clara de mediano plazo plagado de interrogantes como pueden apreciar y como si esto fuera poco con profundas inconsistencias también.

El acuerdo deber ser acompañado por el apoyo explícito de los diferentes sectores de la coalición de gobierno, la oposición, sindicatos y sector privado en lo discursivo y en los hechos.

No puedo dejar de mencionar que ante todos estos interrogantes hay una certeza. Todo el financiamiento que a partir de este acuerdo/entendimiento con el Fondo se va a conseguir desde Organismos Multilaterales, BID, muy probablemente de China y seguramente el Fondo le va a restituir todo lo pagado mediante los DEGs. Todo eso, pero absolutamente todo, es para financiar los gastos de la política para terminar el mandato, nada está pensado para beneficio de los individuos y de las empresas argentinas. Sin encarar profundas reformas, solo atajos de corto plazo, el resultado final siempre va a ser más pobreza. Difícilmente nuestros políticos estén pensando en romper con un ciclo de estancamiento que ya lleva larga data, solo mantenerse en el poder y sus privilegios.

Muchas gracias y hasta la próxima.